Q:只有基本面分析(FA)才能打敗市場嗎?

已更新:8月24日

Jungleman:在投資的世界裡,甚麼賺錢的方法都有其代表人物。你固然可以反駁說這是倖存者偏差(survivorship bias),但數據不騙人。正如我上次所講,Mark Minervini (MM)在五年半的時間內,取得了220%的年化收益、還橫掃了連續幾屆的大型交易比賽冠軍(入場費二十五萬美金)。值得留意的是,MM行的是結合基本分析(FA)與技術分析(TA)的動能交易流派。這種成績已經稱得上是一種統計學上的優勢了,故已排除了運氣的成份 (注意,MM不是買死一隻然後「一鋪發達」,而是持之以恆地做交易。有的賺、有的賠。綜合而言嬴的比輸的多很多,輸的果斷止蝕,才能做出如此傲人成績),也否定了倖存者偏差的想法。


說這個故事,是為了帶出一點:你作為一個散戶,只要透過學習正確的投資心理及方法,也能確確實實打敗市場,而且成功的方法不只一種。舉例來說,量化投資之父 James Simons 就用其獨創的「壁虎投資法」替其對沖基金公司年賺過百億美金,成績比畢菲特還要好——值得留意的是,他向來強調只看數據不看業績;要說投機的話,索羅斯(George Soros)絕對是當中的表表者。有看過他著作《金融煉金術》的讀者應該知道,他是用一種稱為「反身性」的思維進行交易。簡單而言,由於人容易受到某種特定偏見的影響,而當持有這種偏見的人數夠多時,市場便會出現反饋、失衡。當失衡出現時,市場的方向便會變得容易預測——當然,這種手法對於一般散戶而言是難做的,畢竟我們沒有索羅斯的背景及財力;但是,這種交易人們「偏見」的方法,近年來漸變成了一套學問,稱為「行為金融學」(Behavioral Finance)。Daniel Crosby在其著作《非理性效應》中便指出,人生而就會受到許多錯誤的資訊、偏見所影響,使得我們在買股票前往往沒有先考慮風險(例如只閱讀對自己所持有的股票的有利消息)、遇到虧損時也不願做止蝕,令自己承受了許多不必要的風險。Daniel把行為金融學的智慧融合到基本分析的方法上,但我認為這放到任何派別的都適用,因為炒股票要贏錢講求的是有紀律——有紀律地長期做正期望值的事。因此,鋪鋪贏是不切實際的。正期望值從不要求你鋪鋪贏,只要求你在勝算或盈虧比上下功夫。說回正題,香港人最愛談基本分析。他的理念相信大家都知,在此不贅。我想要帶出的是,即使是在基本分析的世界裡,成功的人所用的方法也各不一。舉例來說,Peter Lynch教的是「生活選股法」、Philip Fisher則教你看公司管理層。對我而言,我自己是一個把技術分析(Technical Analysis)與基本面分析結合來用的玩家。香港對技術分析這四隻字有很大的負面印象,但倘若你去問問那些人甚麼叫技術分析,他們會答你 MACD、RSI 之類的東西——但這些東西早就失效了。有研究報告指出,一款指標在面世的2.5年後,就有大機會會失去其效用。失去效用的意思是指,指標出現太多假信號,反映市場根本就不尊重這種指標:例如,MACD在出現黃金交叉後經常不升反跌。所以,真正的技術分析玩家是不會過份依賴指標的——如果你有看過MM的其中一本著作,會發現他從來只是看「清水圖」(也就是甚麼指標都不看),單憑買賣雙方的角力作決策。這種技術我們稱之為「價格行為」(Price Action)——我們下回再講。


所以,但凡你見到有人跟你說「只有用甚麼方式才能賺到錢」或「甚麼甚麼方式才是皇道」,你就知道他要麼是對投資有錯誤的理解,要麼就是神棍。不同方式各有不同成功人士,永遠不要去把某些東西定於一尊。你要做的,是在千萬種方式裡選一種適合自己的,然後持之以恆地去實踐。


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