注碼控制的原則

散戶炒股炒幣的其中一個致命傷，在於他們絲毫沒有要做注碼控制的概念。買的時侯一昧只想著升了會賺多少；一旦跌了也只會死坐爛坐不曉止蝕，妄想價格終有一天會暴力反彈。先不論現實是有六成股票未能與美國一個月國庫券的收益率相匹配（這意味著如果你隨機找一隻股票來坐，你會輸多過贏），在牛熊交替週期一般為四年的情況下，你在這次牛市跟風買了蟹了的股票起碼要等四年才能回本，而這四年你可以把錢拿去做更有意義、或有更高回報的事。最恐怖的情況還是「溝貨」(average down)，輸了不但不認輸，還不斷向下擴大自己的曝險程度。我父母就是這樣，百多元買匯豐，跌到八十元不願止蝕，繼續大手買入，誰料低處未算低，走勢一直向下探；到了六十元，他們已經心灰，說只好再溝貨，結果溝到三十多元，輸了半生的積蓄才安落。你要明白，輸大錢是很難追的。假設你容許自己的倉位不見一半錢，你需要買中一隻一倍股才能追回你的損失；假設你買中一隻妖股跌了九成（事實上，頗有質素的股票都可以跌到一病不起，例如曾盛極一時的科網股巨頭「百事達」Blockbuster便從2002年的三十多元美金跌到少於一元），你需要把本金翻十倍才能回本。很多人後來就索性自欺欺人，「入金當回本」----也就是賺了少少就洋洋得意，不知自己圍起來的數字一直在輸。

損失本金百分比	追回本金所需百分比
5%	5.26%
10%	11%
30%	43%
50%	100%
80%	400%

風險管理的世界裡有一原則，叫「預先制定風險分佈」(Predefined Risk Allocation to Strategy)，意思就是說你在買賣前已經要想好你在這次最多容許自己輸多少。對於一般新手而言，我強烈建議他們要把自己的損失控制在1-2.5%的範圍內（視乎你是做Day Trade還是做Swing Trade，前者對風控的要求更高），然後你就可以計算到每筆交易最多可買多少。公式是這樣的：

部位規模（Position Size）＝你的本金 x 每筆交易可接受的本金風險百分比 / 買入價與止蝕價的距離

比如說，如果你是一個炒期指的人（基於現今一張大期一點波幅為50元），而你有本金HKD500,000，並容許自己每筆交易最多損失本金的2%。 最後，根據你的交易策略，你容許走勢出現100點對你不利的方向（假設你是做多的，你在買入前就決定了只要走勢跌多於100點便會止蝕離場）。綜合以上幾點，你的部位規模便是500000 x 2% / 100 x 50，即你最多可交易兩口恆指大期。從這條公式可得出的另一個啟發是，交易技術與你的曝險程度（exposure）是有莫大關聯的----要怎樣才能設定到一個最佳的「買入價與止蝕價的距離」很巧功夫。如果你記得我在早幾篇的文章說過，止蝕的原則是當現實走勢與你的買入原因相反時便要離場。假設你是用我上次所講的50-EMA法則作買入原因，當走勢跌穿50-EMA時就代表你的交易假設被市場推翻，就也代表了你該在這刻同時止蝕離場；如果你的買入假設建基於某種基本分析數據，例如同店銷售（Same Store Sales）增長，那麼當此數據呈衰弱跡象時你便要離場。總之，FA入，FA出、TA入，就TA出。我見過太多人本是用TA搏短炒，升到某個位置不想走就忽然溝招，加入FA故仔自我陶醉，搞到最後自己都不知道自己在買甚麼----最後非但輸光了本來單用TA就能鎖定的利潤，還反比故仔所困不肯止蝕，輸到入肉才識醒。

坐此山，望那山，一事無成。

基本分析並非靠作故仔，很多時候你作漏了一兩個變項就足以讓你全軍覆沒。Ashuk Investment負責人林則行就在其著作《大漲的信號》分享過他一段失敗的選股經驗。據說，社會當年因為物質開始富裕及人口老化的關係，人們對靈堂的佈置也越來越講究，促使他開始看好一些搞新式葬儀的公司。然而，一段時間之後，他回顧好些股票的表現，才發現他們的盈利增長十分不濟，原因是因為他想漏了一件事：喜歡「搞得好好睇睇的」結果反而是那些早年就辭世的人，而非那些百年歸老的人，因為後者親朋戚友早已四散，家屬往往只想越樸素越好，需求於是少了一大截。由此可見，很多乍看之下順利成章的故事，原來可以暗藏危機----這也是我不太喜歡價投大師彼得林區（Peter Lynch）「生活選股法」的原因：太多主觀幻想，容易陰溝裏翻船。再講，公司哪句真哪句假有時很難分。在新企業的立場而言，固然吹到自己有越多「護城河」越好。市場給予的估值相對手鬆之餘，也能吸引更多外部投資人；反之，真正壟斷市場的大企往往好於自貶，目的就是為了避開反壟斷的法規。對於散戶投資人而言，我們有的資訊、時間、本金實在有限。30歲就說要買樓，你怎樣靠故仔跟一間公司Trial and Error十年以上？所以我才好用技術分析（TA）：一條平均線就能分別股票牛熊。反正不論甚麼派別都說投資要Time the market，我何不選擇一個更簡單、更快能知道答案的方案？

注碼控制的另一方法是用 期權（Options）（台灣譯作「選擇權」）。香港市場的期權風氣不盛行乃眾所週知，但同時香港股市是一個對政策頗為敏感的市場----當然，有危就有機。如果你有玩過加密貨幣就知道，技術分析特別適用於效率不高的市場，所以炒幣用斐波那契回撤（Fibonacci Retracement）遠比炒股用好；另一個例子發生在韓國，每逢衍生工具到期日前夕市場都會異常波動，反映市場未能有效地反映這些機會----而這些機會正是你能藉以獲利的機會。在香港，我好用期權出擊，特別是如果你的本金不大，期權能為你提供不錯的槓桿倍數（最重要的是，期權長倉能做到風險有限，獲利無限）。舉例來說，如果你用TA見到某隻股票有你想要的形態，但市場恰巧在稍後時間會有重大消息公佈（例如宣布加息），你怕明天裂口低開冇仇報，就可以細注期權長倉，輸盡也只是期權金，用廉價買到你想買的數量且風險有限之餘，還能有多餘現金應對突發市況，或者用來買其他心水股票。謹記，散戶並非基金經理人，你不需要無時無刻都「有貨」，市況差的時候就多留點現金，靜待機會來臨時才一舉出擊----跟股票鬥長命，死的只會是自己。這也是我不建議散戶做太多對沖的原因，我更是完全不鼓勵新手做期權短倉。一來散戶的倉位不大，要出入根本冇難度，不像大戶會受滑移價差（Slippage）影響；二來期權短倉贏有限輸無限，年中玩到輸身家例子多不勝數；三來不符合資金效率，要發達是要靠坐大浪，並非每個月拿期權金當收息，還誤以為無風險（經歷過2020年牛市相信不少人都對股票有了幻想，知道走勢瘋起上來可以升多少倍，而非走去跟那丁點期權金泥漿摔角。雖然如此，仍有不少人不聽勸，死要去做期權短倉，我就親眼見證著一位朋友收了幾個月期權金，結果在一晚「風險無限」，倒輸50萬）。用期權控制風險還包括買價內期權代替持股，或者建構一套call+put的長倉組合（call強股put弱股）等等，當中有的涉及到更深入的概念----相對強弱（Relative Strength）。有關相對強弱的論述，你能在我的Trading Starter Kit找到更多。下一篇文章我將會講述更多期權的實際打法及應用。

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